Şirketler, sermaye bütçelemesi yatırımını değerli kılmak için gereken getiriyi belirlemek için sermaye maliyetlerini hesaplar. Yöneticiler sadece sermaye maliyetinin üzerinde getiri sağlayacak projelere veya diğer varlıklara yatırım yapacaklardır. Bu amaçla, sermaye maliyeti "engel oranı" olarak bilinir.
Şirketler, çeşitli borç ve özkaynak oranlarıyla faaliyetlerini finanse ederler. Her bir fon kaynağının diğer kaynaklara göre kıdem ve risk seviyesini yansıtan farklı bir maliyeti vardır. Örneğin, bina ve ekipman gibi fiziki varlıklar tarafından güvence altına alınan bir kredinin özkaynak katkıları için gereken getiriye kıyasla daha düşük bir maliyeti vardır. Hissedarların şirketin varlıkları hakkında yasal bir iddiaları yoktur ve yatırımlarından geri dönüş elde etmek için gelecekteki karlarına ve temettülerine bağlı olmaları gerekir. Şirketler kredilere faiz ve anapara ödemeleri yapmakla yükümlü olsalar da hissedarlarına temettü ödemeleri gerekmemektedir. Dolayısıyla, ortak bir hissedarın, yatırımın geri dönüşünü alacağına dair hiçbir güvencesi yoktur.
Fon Formülünün Maliyeti
Ağırlıklı ortalama fon maliyeti, her fon kaynağının harmanlanmış maliyetlerinin bir toplamıdır. Bu ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti veya WACC, her bir fon kaynağının oranını maliyetiyle çarparak ve sonuçları ekleyerek hesaplanır.
Borç finansmanının maliyeti ayarlanır çünkü faiz maliyetleri vergiden düşülebilir. Borcun vergi sonrası maliyeti "eksi 1 kurumlar vergisi oranı" dır. Şirketin marjinal vergi oranı yüzde 36 ise, WACC'nin hesaplanmasında faiz maliyetine uygulanan vergi sonrası oran "yüzde 1-36" ya da yüzde 64'tür.
Özkaynak maliyetini hesaplamak biraz daha zor. Temel olarak, özkaynak maliyeti, hissedarların olması gerektiğini söyledikleri orandır. Hissedarlar bir işe fon yatırdıklarında bir risk seviyesi alırlar. Yatırımcılar şirketin gelecekteki karlarının belirsiz olduğunu algılarsa, yatırımlarının daha yüksek bir geri dönüşünü talep edeceklerdir.Borç taahhütlerinin aksine, şirket hissedarlarına herhangi bir şey ödemek zorunda değildir. Bu nedenle, hissedarlar yatırımlarının geri dönüşünü asla görmeyecekleri riskini üstlenmeye istekli olmaları için ek getiri talep ederler.
Fon Maliyetinin Hesaplanması Örneği
Fon maliyetinin hesaplanmasına bir örnek verelim. Bir şirketin borç ve özsermaye yapısını ve vergi oranının aşağıdaki gibi olduğunu varsayalım:
- Kurumlar vergisi oranı: yüzde 36
- Vergi sonrası oran: 1 eksi yüzde 36 = yüzde 64
- Uzun vadeli borç: yüzde 8 sabit faizli 100.000 dolar
- Tercih edilen hisse senedi:% 3'lük temettü oranıyla 75.000 ABD Doları
- Hisse senedi: 200.000 $ gerekli yatırımcı getirisi yüzde 12 ile
- Toplam borç ve özkaynak: 375.000 $
Oranlara ilişkin hesaplamalar aşağıdaki gibidir:
- Uzun vadeli borç: (100.000 $ / 375.000 $) X yüzde 64 X yüzde 8 = yüzde 1.3
- Tercih edilen hisse senedi: (75.000 $ / 375.000 $) X3 yüzde 3 = yüzde 0.6
- Ortak hisse senedi: (200.000 ABD Doları / 375.000 ABD Doları) X yüzde 12 = yüzde 6.4
- Ekleme: 1.3 + 0.6 + 6.4 = yüzde 8.3
Bu nedenle ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti yüzde 8,3'tür.
Ağırlıklı Ortalama Fon Maliyetinin Önemi
Şirketler en uygun borç ve özsermaye finansmanını bulmaya çalışırlar. Uzun vadeli borçların vergi açısından daha verimli olma avantajı vardır, çünkü kredilere olan faiz maliyetleri vergiden düşülebilir. Diğer taraftan, tercih edilen ve adi hisse senetlerine ödenen temettüler vergiden düşülemez ve vergi sonrası dolar ile ödenir.
Daha fazla para borçlanması daha düşük bir WACC'ye yol açabilirken, yüksek borç / özsermaye oranı riskli kaldıraçla sonuçlanabilir ve borç verenin temerrüt riskini telafi etmek için yüksek faiz oranları talep etmesine neden olabilir.
Öte yandan, finansal kaldıracı azaltmak için daha fazla özsermayenin arttırılması, mülkiyet kontrolünün azalmasına neden olabilir. Daha fazla yatırımcı, yönetimin işletmeyi nasıl yönettiği konusunda daha fazla sese sahip oldukları anlamına gelir.
Küçük işletme sahipleri, işletmelerini kontrol etmelerini sağlayan borç ve özsermaye dengesini bulmak ve aynı zamanda sermaye maliyetini düşürmek zorundadır.
